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农业供给侧结构性改革抬升玉米价格重心

来源:民众期货  2017-11-23 15:50

  国家提出农业供给侧结构性改革以来,玉米去库存取得了非常明显的效果。从今年春秋两季东北玉米调研的情况来看,今年国内玉米产量下降1000万吨左右。与之对应的是,需求继续增加,尤其是深加工行业增加速度较快,玉米开始出现产需平衡的格局,年度结转库存有所下降。农业供给侧结构性改革效果显著,体现在价格上,表现为玉米重心不断抬升,市场悲观情绪已经过去,低位买盘积极。当然,由于临储庞大的旧作库存还要逐步抛向市场,趋势性上涨不易出现。在没有显著的外部因素推动下,2018年玉米总体将维持区间振荡、低点上移的走势。

  产需开始平衡

  由于国家政策的调整,今年东北地区玉米种植面积下降明显,预计2017/2018年度玉米种植面积下降4.5%左右。今年天气理想,玉米单产较高,年度总产量下降1000万吨左右,下降幅度约4%。此外,国家鼓励玉米深加工产业发展,玉米需求有所增长,预计增量达到1300万吨,今年产需基本达到平衡状态,若没有临储拍卖,玉米供应将表现得非常紧张。

  临储拍卖弥补缺口

  玉米临储收购政策退出,种植面积下降,而需求不断增长,使得年度结转库存下降。在农业供给侧结构性改革的背景下,在去库存完成以前,预计未来玉米产量不会出现明显增长,因此产需缺口将会拉大,需要储备拍卖来弥补缺口。此外,需要注意的是,过去临储敞开收购时,玉米收割后基本都进入到储备当中,商业库存可被认为维持在最低水平。临储退出后情形有所不同,贸易环节的渠道库存有所增加,如此一来,表观消费量出现显著增长,从而对阶段性价格形成支撑。今年临储拍卖玉米累计成交量5740万吨,超出市场预期,在拍卖过程当中成交积极,就是因为部分玉米转化为商业库存,贸易活跃度增加,使得社会库存由过去的1000万吨增加到3500万吨(虽然还是库存,但结构改变在一个阶段内是以需求形式体现的),从而对价格形成支撑。

  但也应看到,2014年临储玉米5300万吨左右的量在2018年将成为超期库存,需要抛向市场,2015年临储玉米库存还有1.25亿吨,基于今年的供需情况推导,明年产需缺口大概在2100万吨,足以通过拍卖来弥补。玉米去库存是一个相对较长时期的过程,尽管从今年的经验看,拍卖不会明显打压市场价格,但庞大的库存推向市场,玉米期现货要出现趋势性上涨可能性也不大。

  新粮卖压基本释放

  国庆节后玉米出现一波下跌,主要源于新粮上市带来的供应压力的担忧。今年拍卖成交达到5740吨,下游库存相对充分,备货积极性有限。由于去年玉米价格大幅下跌,产区租地价格下降,农民种植成本下降,盘面价格在1650元/吨以上农民卖货有利润,销售积极。玉米产销基本平衡,可以认为临储拍卖成交底价就是玉米价格下方支撑。从2013年玉米拍卖成交价来算,玉米下方支撑大概在1600—1650元/吨,短期盘面价格在1650元/吨获得支撑。

  

图为2013年临储玉米拍卖成交价

  图为2013年临储玉米拍卖成交价

  当前玉米销售压力最大时期已经过去,盘面价格已有体现,前期运费价格大幅度上涨,南方销区价格相对坚挺。当前港口库存处于高位,农民收割玉米转化为渠道和终端库存,未来处于逐步消化阶段,并同时等待明年的临储拍卖。经过今年一年的拍卖,市场预期相对明朗,价格运行平稳,价格基本处于1650—1750元/吨区间内波动,预计这种格局会持续到明年,当然随着去库存的推进,价格区间会有所上升。

  

图为玉米库存

  图为玉米库存

  展望与策略

  新粮上市,卖压基本释放,价格亦有所体现,玉米价格的季节性低点大概处于1600—1650元/吨范围内。经过一整年拍卖的积累,市场对于玉米整体供需情况和去库存节奏已有了相对清晰的认识,期现货价格波动比较理性,基本上由阶段性的供求关系决定,中长期走势处于区间范围内。随着去库存的进行,价格低点上移,这种格局预计明年仍然会持续。基于该判断,对现货参与者来说,买卖节奏相对轻松,跟踪阶段性供需情况来决定自身库存高低,并结合期货进行套保操作,将会有效降低风险锁定利润,2018年可以参考1700—1850元/吨的价格波动区间。 (作者单位:广发期货)




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